台股淘金

    　總體來看，中國基本面表現無庸置疑，股市能否撥雲見日，端看政策調控何時收手。雖然目前房價仍未明顯回落，但房市調控政策不可能永無止境，特別是在基期墊高後，其後的漲幅便會縮小，政策性手段也會告一段落，一旦官方退場，中國股市的爆發力將不容小覷。

    　中國股市自去年第四季以來，受調控政策影響，股市表現的確較其他亞洲國家受到壓抑，然而隨著強勁的經濟數據及企業獲利增長，中國相關指數自2月以來逐步止跌回穩後，我們預期能將再起漲勢。但4月以來，中國又宣佈加大房貸調控措施、再加上希臘南歐的債信問題，可說是吹皺了一池春水，股市表現回軟。究竟中國股市，何時能再掀起勢？

    　控房市 確保經濟正常成長

    　近年中國在財富累積及都市化的趨勢下，房地產價格持續上升，而政府也不斷透過調控政策防範房地產泡沫。今年以來，中國房市價量蠢動，70個中大城市的價格3月年增率達11.7%，中國政府防範未然，在進入房市春交會前，再度頒佈一系列房屋調控措施，並調升存準率二碼，以壓抑房價成長，避免炒作氣焰再起。

    　的確，調控政策推出已初見成效。4月底單週(4/19~4/25）中國八大城市一手房日均銷售量，就較前週下滑50%；其他如二手房價、量也出現鬆動。例如杭州在同時間（4/19~4/25）的銷售量較前週大幅下滑50%，而上海二手房也開始有部份房地產銷售商降價10%。受到政策打房效應影響，開發商延後推案，投資人亦採退場觀望心態，預期一線城市房市成交量將進一步下滑。

    　雖然政策實施當頭，短線難免影響市場信心，並牽動相關市場如香港、台灣回軟，但「控需求、增供給」的房地產調控措施，對市場影響其實是短空長多，因房價太快上漲會影響社會穩定並引發金融系統風險。同時，政府鼓勵增加如保障房、公共租賃房之房市供給，以穩定房價及平抑房市投機氣氛，有效降低未來房市泡沫風險，使經濟成長更加平穩，並可引導剩餘游資流向其他產業或流入股市的可能性，對中長線房市與經濟發展皆偏向正面。

    　再者，中國現階段都市化程度約45%，未來十年可望提升至55~60%，有利於房地產市場長線發展。因此，當房價穩健增長，政策調控疑慮減緩之際，股價將回歸企業獲利表現，股市更具表現空間。

    　房價回落 股市補漲可期

    　回到投資面來看，觀察歷史經驗，當中國房價溫和成長，股市會更具表現空間，如2005年9月至2007年6月，中國房價年成長率維持在5~6%，房市炒作空間有限，引導市場資金進入股市，搭配企業獲利成長，股市爆發強勁表現，上證指數漲幅高達228.58%(資料來源:Bloomberg,2005/9/1~2007/6/30)。

    　因此，未來若房價能拉回10~15%，房市降溫回穩，資金可望從房市流入股市，加上今年銀行新增信貸上看7.5兆人民幣，民間資金依然充沛，未來一齊推升股市的機會相當高。

    　特別是中國A股2009年和2010年第一季業績已揭露完畢，強勁的企業實力已獲得證實：2009年A股上市公司淨利潤增長25.6%，2010年第一季A股上市公司淨利潤較上年同期則增加63.8%，顯示企業已然渡過2008年金融危機，在2009年業績進入成長軌道，因此今年第一季度業績持續增長。尤其今年第一季度全部A股上市公司淨利達3395億人民幣，更來到2007年以來的單季獲利高點，而2010年第一季非金融類公司的營業收入較上年同期增長56%，創下歷年來的最高增速，確實地反應出需求的強勁增長（見表）。

    　總體來看，中國基本面表現無庸置疑，股市能否撥雲見日，端看政策調控何時收手。根據中金公司分析，中國政府的房地產調控目標是改善居民購房可承受力，即房價漲幅不能超過居民收入漲幅。雖然房價仍未明顯回落，但房市調控政策不可能永無止進，特別是在基期墊高後，其後的漲幅便會縮小，政策性手段也會告一段落，一旦官方退場，中國股市的爆發力將不容小覷。